深海石季报丨守势如山，攻势如川

          2025-04-15

          文 | 北京深海石投资顾问有限公司

       2025年开局，全球市场如同一艘驶入暗礁丛生的巨轮。美国“对等关税”政策的猝然落地、欧洲防务财政的破冰扩张、中国政策工具箱的定向发力，共同构成了宏观叙事的矛盾张力。我们始终相信，市场的短期波动是潮汐的必然，而长期趋势才是星辰的指引。在此背景下，我们坚持趋势追踪和价值挖掘的投资策略，通过灵活调整仓位结构与风险敞口，实现了组合的稳健表现。

       在商品期货市场中，我们积极追求趋势性的交易机会，关注一些成熟的品种。

       在证券市场中，全球资本流动呈现出结构性分化趋势。美股部分科技巨头的估值高位震荡，而新兴市场在风险偏好边际改善的推动下，出现一定程度的资金回流迹象。相较于被动应对短期轮动，我们更关注具备中长期确定性的两个方向：

       1）政策驱动下的价值修复机会：国内稳增长政策持续加码，在新基建等板块逐步显效，部分此前遭遇情绪性杀跌的行业正在迎来估值中枢的回归机会；

       2）技术创新的产业演进路径：以人工智能为代表的新一轮技术周期加快落地，带动算力、软件、应用等产业链环节的盈利模式发生深刻变化，产业格局正在重构。

       在策略上，我们通过左侧配置估值合理、波动较低的资产，同时在景气度显著提升的细分领域中择机布局，力求在控制风险的基础上参与结构性行情。

       与上一个季末相比，我们对未来的展望并没有太大变化。在大的环境下，风险与机会并存，难度更甚于以往。但在做好防守的同时，我们依然能找到一些细分市场的机会和一些新的趋势。

       毫无疑问，这是一个加速变化的时代。人口、科技、环境、地缘冲突、社会文化、社会治理，似乎都在后疫情时代出现了新的趋势和颠覆性的变化。对此，我们去年的观点是相对悲观的。因为，过往经济规律和投资经验的有效性在下降。但是在今年年初的时候，我们又找到了一些新的思路并增强了信心。具体有哪些：

       1.世界需要资源，而且是更多的资源。

       1）全球产业链的重新布局，需要基础设施的新建和原材料更充分、更稳定的供应。

       2）国内经济的重启和维持稳定，难以大幅降低大宗商品的需求。

       3）科技的发展，使得能源、有色金属和部分贵金属有了新的增量需求。

       4）货币政策边际效用降低，导致市场对部分商品出现了避险需求。

       5）大多数大宗商品的供应并没有进入产能扩张期的高速阶段，容易产生供需矛盾。

       2. 我们处在一个变化很大而且快速的时代，因此金融市场上有较大确定性并能持续盈利的资产受到了追捧，而且这个趋势可能还会持续。

       3. 所有人都开始意识到，科技对未来世界和社会的改变是加剧和加速的。人工智能、太空探索、生物科技和它们带来的衍生变化，将产生无数新的需求、供给和投资热点。

       综上，我们可以从中找到一些概率高的重大趋势。围绕着这些领域展开研究和布局，再结合我们之前定下的“防守反击“的战术，市场机会还是比较丰富的。

       但是我们并不认为当下的系统性风险比去年小，也许反而会更大。方向是明确了，水流的路径可能有无数种，甚至阶段性会出现大多数人都意想不到的重大转折。市场、河道都会沿着阻力最小的路径运行。所以，我们在防守方面要做的准备一点也不比之前少。

       二季度的宏观图景将围绕三大命题展开：美国“滞胀”的自我实现风险、中国内生复苏的强度验证、全球财政与货币政策的再校准。这些变量的交织，可能催生历史级的波动率扩张，但也将孕育结构性的时代机遇。

       对各位客户和合作伙伴而言，除了以上投资分析，我们有以下建议，仅供参考：

       1.家庭和个人的财务杠杆要低。这似乎是未来对抗不确定性最好的手段。必要的时候，我们要对家庭的收入、支出、储蓄和投资，进行更细致、中长期地规划和适度调整。

       2.投资要积极并慎重。机会变少了、态度变谨慎了，风险是降低了，但是路也越来越少。怎么办？只能提高投资的效率。好的投资，投一份是一份，应该是风险可控并富于收益潜能的。就像现在的白酒消费一样，宣传口号是“少喝点，喝好点。”少喝就是降低财务杠杆和风险投资比例，喝好就是要提高投资效率。

       3.持续地投资自己和下一代。这似乎是当下最划算的家庭发展规划。只付出有限的成本，但肯定会积累正向收益。

       4.要尽量保持一个更好的心态：看长远、想得开、少激动、有持续发展的眼光。

       5.接受波动，但拒绝随波逐流

       高波动市场中的短期择时如同雾中追影，我们更愿做“概率的农夫”——在赔率有利的土壤播下种子，等待时间的丰收。

       6.相信常识，但警惕线性外推

       过去十年的低通胀、高流动性环境非常态，未来资产的定价必将回归“稀缺性溢价”与“现金流质量”的常识。但对历史路径的简单外推，可能成为新时代最大的认知陷阱。

       7.拥抱变化，但坚守能力边界

       人工智能、生物革命、能源转型的浪潮正在重塑商业生态，但投资的超额收益永远来自对“不变”的洞察——人类对美好生活的追求、企业对效率提升的渴望、资本对安全边际的执着。

       8.打造韧性生活系统

       建立"健康账户"：每日保证深度睡眠7小时+每周三次优质的身体训练+每周一次与自然的深度接触。根据诺贝尔经济学奖得主贝克尔的理论，健康投入可提升人力资本回报率。预防性健康管理实质也是控制未来负债。

       市场的钟摆永远在恐惧与贪婪间摆动，但投资的真谛在于识别钟摆的支点。“预测未来不如准备未来。”2025年注定是旧秩序裂变与新范式萌发的交汇之年，我们将以敬畏之心守护底线，以进取之志捕捉星光，与各位共同见证时间玫瑰的绽放。

       祝您生活快乐、事业顺利、身体健康！

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风险提示：

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